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宏观动态跟踪报告评12月美联储加息:渐进加息持续,经济前景存忧

来源:新浪财经 发布时间:2018-12-20 18:22:12

机构:平安证券股份有限公司  研究员:魏伟,陈骁

“鹰派”发言超预期,市场过度解读11月底鲍威尔发言 北京时间12月20日凌晨3点,美联储宣布加息25个基点至2.25%-2.5%区间,美联储主席鲍威尔召开新闻发布会并发表讲话,认为目前利率处于预期中性区间的底部。美联储此次加息25个基点符合市场预期,美联储主席鲍威尔在新闻发布会上强调:“目前利率处于预期中性区间的底部,货币政策无需继续宽松,可以采取中性政策;另外,政治考量不会影响利率决定。”考虑到“无需宽松”、“中性区间底部”等字眼,可知美联储大概率仍将渐进加息,这被视为超市场预期的“鹰派”发言。此次市场对鲍威尔言论大超预期的主因在于市场对鲍威尔11月底发言的过度解读,以及受特朗普干扰美联储独立性的预判影响,市场预期过度低估了美联储继续渐进加息的前景。

经济增速与通胀预期获下调,2019年美国经济不确定性增加 美联储分别下调2018-2019年实际GDP增速,下调2018年及未来三年的核心PCE预期,上调2020-2021年底的失业率预期。美联储下调2019年实际GDP增速凸显出其对未来一年经济走势的担忧。但2019年美国经济增速是失速下行还是继续稳健增长恐是市场分歧的重点。我们认为,在全球经济走软将在中长期冲击美国经济增速的背景下,市场对美国经济增速预期分歧主要来源于贸易摩擦及基建投资的前景。目前市场对基建投资尚未形成一致预期,若基建投资力度较大,将缓解市场对美国经济下行的担忧。美联储决议将2019年的加息次数预期调整为两次,这与我们在12月10日年度报告的判断一致。我们维持2019年美联储加息两次、且集中在上半年的判断。

鲍威尔讲话打击市场情绪,全球权益市场仍承压 伴随着经济下行担忧渐起,美国10年期国债收益率自11月8日3.24%的高位开始回落,截至目前,回落幅度达47个基点。展望未来,美国经济下行担忧或难以消弭,但失速下滑概率并不大,基建投资若超预期落地,对美国经济下行的担忧也将稍缓。同时,美国经济下行担忧对10年期国债收益率的冲击正边际趋缓,期限利差的大幅回落也显著降低了美国10年期国债收益率的下行空间。所以我们预计未来一年美国10年期国债收益率将先跌后涨,整体波幅有限。

会后,美元指数回升,美股暴跌,这与市场对美联储过度鸽派预期的落空有直接关系;经济担忧渐浓及长期通胀预期的下调也使得美国长期国债收益率出现大幅回落。展望未来,经济前景与流动性预期仍将成为未来影响权益市场的两大核心影响因子,目前看全球经济回落趋势持续,流动性预期也将修复过去一个月左右的宽松预期为中性预期,全球权益市场仍将持续承压。中国央行货币政策宽松操作的空间也将在一定程度上受限,当前持续低迷的股票市场仍将面临艰难探底的长期过程。对中国经济来说,在货币政策受到外围掣肘的背景下,财政政策应当在稳增长中发挥更重要的作用。

 

 

 

 

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