首页 财经 证券 基金 理财

证券

宏观“格物”系列专题报告之一:CPI,油价、增值税减税与肉价此消彼长,19年中枢趋于下行

来源:新浪财经 发布时间:2019-03-14 16:02:03

机构:申万宏源集团股份有限公司  研究员:秦泰

我们将我国居民消费价格指数(CPI)按照属性分为五个大类进行分析和预测:食品、交通工具用燃料、工业制成品、租赁房房租和其他服务。“五分法”框架得以将影响CPI 的主要因素和逻辑抽丝剥茧,分辨理清,提升对CPI 进行量化分析和预测的精度。

展望19年,三大主线逻辑此消彼长:肉价对CPI 同比形成推升;但油价、增值税减税可能对CPI 同比形成比较明显的拖累。

1、非洲猪瘟强化猪肉供给紧缩幅度,但需求可能也出现部分转移,猪肉等肉类价格预期上行但涨幅仍相对可控,预计推升19年CPI 同比均值较18年高出0.42个百分点。1)供给:18年下半年猪肉供给周期本已开始步入收缩阶段,非洲猪瘟疫情进一步加剧了19年下半年猪肉供给收缩的可能幅度;2)需求:但同时,近几个月以来猪肉价格上涨的规律、以及春节前猪肉的反常大幅下跌,可能显示部分猪肉需求向鸡肉等替代性肉类转移;

3)替代:鸡肉供给周期较短、替代性肉类进口可能于19年有所增加,预计猪肉价格19年下半年环比涨幅累计超历年均值20%左右,年底或涨至29.1元/kg 左右。预计19年CPI 食品同比涨幅均值为3.9%,令19年CPI 同比均值较18年高出0.42个百分点。

2、全球原油供给总体仍将充足,通过交通工具用燃料项直接传导,预计拖累19年CPI同比均值较18年低约0.35个百分点。1)原油价格传导:国内成品油定价机制直接绑定国际原油价格,原油价格变化快速传导至我国CPI 交通工具用燃料项。2)全球原油供给仍充裕:随着页岩油生产成本的逐步下降,预计19年美国页岩油产量仍将大幅增长,OPEC+俄罗斯或不得不进行部分增产以带动油价向下波动以挤出部分页岩油产能。3)两种情景假设下油价均拖累19年CPI:情景1——伊朗问题平稳解决,预计布伦特原油将基本稳定于65美元/桶附近。情景2——OPEC 较大幅度减产,但俄罗斯仍无意跟随,预计布伦特原油将于19年上半年持续上涨至70美元/桶后企稳。两种情形下“交通工具用燃料”大类同比均值均大幅低于18年;分别令19年CPI 同比均值较18年回落0.35个百分点(情景1)或0.3个百分点(情景2)。

3、增值税结构性减税或较为直接地传导至工业制成品大类的零售价格之中,加之PPI 生活资料同比增速回落的影响,预计工业制成品同比下半年趋于通缩,拖累19年CPI 同比均值较18年低0.3个百分点左右。1)增值税结构性减税有助于促进制成品消费增长:16%档税率下调至13%,有助于直接改善居民在制成品方面的购买力,并缓解边际消费倾向的下滑。2)假设约1/3的幅度(合计1.0个百分点)将最终体现为CPI 工业制成品价格的下降,主要集中于2-3季度;3)加之PPI 生活资料同比预计趋势性回落,预计19年CPI工业制成品同比均值0.5%,较18年低0.7个百分点,令19年整体CPI 均值较18年低0.3个百分点左右。

租赁房房租和其他服务大类,预计19年同比增速与18年基本持平,边际变化不大。

综合上述分析,预计19年CPI 同比均值约1.8%,较18年(2.1%)下行0.3个百分点。

预计3-4月达到前期高点,约2.1%-2.2%,此后至10月逐步回落,11-12月再度反弹至年底的2.3%左右。19年CPI 并不会因肉价上涨单一因素的影响即出现整体同比中枢水平的上行,相对不高的油价对CPI 的拖累即基本抵消肉价上涨的推升作用;而偏向制成品的增值税结构性减税,也将对CPI 工业制成品部分形成直接传导,可能对CPI 同比均值产生重要的下行影响;同时,增值税16%档大幅下调至13%,对制成品消费的潜在促进作用,也值得给予充分的关注。

 

 

 

 

  免责声明:金戔财富网作为信息内容发布平台,本着互联网分享精神,页面展示内容的目的在于传播更多信息,其中部分信息转载于其他网站,信息内容不代表金戔财富网网站立场;如稿件涉及版权或侵犯到您的利益等问题,请联系我们进行删除修改处理,本站不承担任何法律责任!联系电话:17896201861 客服QQ:2542545188。金戔财富网不提供金融投资服务,所提供的内容不构成投资建议。如您浏览金戔财富网或通过金戔财富网进入第三方网站进行金融投资行为,由此产生的财务损失,金戔财富网不承担任何经济和法律责任。 市场有风险,投资需谨慎。

责任编辑:News5188

Copyright © 2016-2018 27rmb.cn Inc. All Rights Reserved. 金戔财富网 版权所有