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家用电器行业11月空调点评:数据弱改善,排产数据有所企稳

来源:新浪财经 发布时间:2018-12-20 18:02:12

机构:天风证券股份有限公司  研究员:蔡雯娟,马王杰,罗岸阳

出货端:11月延续下滑趋势,排产数据有所企稳从产业在线数据看,内销出货508.6万台,同比下滑12.56%,出口391.65万台,同比增长67.16%,产量921万台,同比增长0.3%。其中内销下滑幅度环比略有收窄,而出口表现亮眼。龙头公司中,海尔、奥克斯内销份额有所提升,CR4集中度86.4%,同比下降1.3pct。我们认为:

1)双11拉动内销数据提升,奥克斯逆势增长双11电商促销备货对于上半月内销端仍有一定幅度拉动,从重点公司情况看,格力、美的内销同比仍有双位数下滑,分别为-17.5%、-18.8%,而电商渠道更为强势的奥克斯逆势大幅增长24.6%。

2)贸易战不确定性因素致出口节奏提前,年底冲量带来排产数据企稳我们认为,由于中美贸易谈判的不确定性,11月生产、出口的节奏都有所提前,使得短期出口数据表现亮眼,而对于19年Q1季度出口将产生一定压力。同时,我们认为接近年底各厂商为了完成年度计划目标,短期冲量也带来了排产数据的企稳。

3)行业库存有所上升,原材料价格走低根据产业在线数据统计,截至10月底家用空调行业总库存是4260万台,接近2015年的历史高点;但在整体内销规模大幅扩容的情况下,库存的相对水平并未达到2015年峰值。一方面,进入四季度以来,钢材、铜、铝以及塑料件等主要原材料价格明显走低,我们认为企业和经销商选择在相对低位增加备货属于合理;另一方面,出于对一季度春节促销备货考虑,库存水平也有所增加。

零售端:双11促销下空调零售弱改善,奥克斯线上优势明显从中怡康数据看,11月空调行业零售量、零售额同比分别+2%、+5%,实现由负转正;其中格力、美的、海尔、奥克斯零售量同比分别+9%、-2%、-3%、+15%,奥克斯品牌表现亮眼。

从天猫数据来看,11月空调零售量和零售额同比分别-7.31%、-1.47%,较三季度情况略有改善。其中依然主要受到奥克斯拉动较为明显,当月奥克斯品牌零售量同比+26.2%,格力、美的品牌分别-20.0%、-12.2%。

综合奥维推总数据来看,11月奥维线上、线下空调销量同比-1.7%、+0.9%,全渠道销量同比略略微下滑0.5%,环比情况有所好转。

投资建议:行业弱改善仍不可给予过高预期,龙头长期价值依旧我们认为,即便考虑12月内销量有所下滑,2018年全年内销大概率仍将创下历史新高。11月电商促销带来改善并不明显,同时根据产业在线监测12月排产量达到1135万台,同比转正,环比增长近38%;而美的等厂商由于出口备货也将带来短期数据回暖。但我们认为,对于12月及明年一季度仍不可给予过高预期,龙头公司长期看仍然具备较强的综合竞争力,建议积极关注持续回购提供安全边际、渠道层级精简、向高端转型、T+3下库存控制良好的美的集团,关注空调排除数据恢复的零部件龙头三花智控;终端渠道变革后,处于经营上升周期的青岛海尔,以及2018年业绩高增长、估值低的格力电器。

风险提示:宏观经济不景气带来居民购买力降低;房地产销售波动导致需求减弱;原材料价格波动风险等

 

 

 

 

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